冀中能源净利润实现较快增长,主要受益于毛利率上升、降本增效和出售资产。展望未来,焦煤价格有望见底回升,公司煤炭和非煤产品均有新产能投产,业绩增长动力仍然强劲。
冀中能源是由河北国资委实际控制的上市公司,于1999年9月9日在深交所上市交易,总部位于邢台。经过多年发展,公司已经成为一家总资产超过500亿元、销售收入超360亿元的大型能源集团,先后获得“中国上市公司纳税百强企业”、“中国十佳最重分红上市公司”、“河北省明星企业”等荣誉称号。
利润再创新高
冀中能源业务包括煤炭、化工、建材、电力四大板块,2023年上半年营收分别为124.45亿元、16.86亿元、5.76亿元、2459万元,毛利率分别为39.93%、4.41%、17.93%、-138.07%。煤炭是公司最核心的营收和利润来源。
根据2022年报披露,公司下属19座矿井,总地质储量29.31亿吨,年度核定生产能力3265 万吨,以优质炼焦煤、1/3焦煤、肥煤、气肥煤以及瘦煤为主。公司出产的炼焦精煤具有低灰、低硫、低磷、挥发分适中、粘结性强的特点,被誉为“工业精粉”。特别是河北省内的煤炭资源大部分为煤质优良的炼焦用煤,具有较强的市场竞争力。
2023年上半年,公司煤炭业务营收同比下降23.81%至124.45亿元,从而导致其整体营收出现下降。煤炭营收下降主要是煤价下跌所致。根据国信证券统计,国内炼焦煤(京唐港)2023年上半年价格均值2355.2元/吨,同比下降15.9%。
不过,在煤价下跌情况下,公司煤炭业务毛利率并没有下降,反而还同比提升4.16个百分点至39.93%。2023年中报对此解释称,主要是由于本期外购配煤入洗量降低所致。受益于此,公司2023年上半年毛利额仅同比下降17.57%,显著好于营收26.19%的降幅。
冀中能源加强对成本控制,2023年上半年,公司管理费用同比下降19.24%至7.34亿元,销售费用同比下降13.38%至7313万元。公司正在深入推进国企改革三年行动,进一步完善董事会、经理层行权履责机制,推进经理层任期制和契约化管理,全面实施瘦身健体变革,两级机构进一步精简高效,两级管理团队结构进一步优化改善。管理和销售两费下降,说明公司内部改革取得显著成效,企业发展内生活力得到充分迸发,呈现出高质量发展的良好态势。
与此同时,冀中能源还通过出售资产增厚利润。2022年10月14日,上市公司发布公告称,将所持金牛化工56.04%股权转让给关联方河北高速,转让价款为23.18亿元。2023年2月,本次交易完成交割过户。受益于本次交易,公司2023年上半年确认投资收益16.73亿元,占净利润的比例49.68%。
在毛利率提升、降本增效、处置资产等积极因素推动下,冀中能源2023年上半年净利润同比大增25.85%至37.17亿元,继2022年上半年之后再创同期历史新高。
在扣除掉出售资产等非经常性损益之后,冀中能源2023年上半年扣非净利润为18.74亿元,虽然低于2022年同期,但远高于2021年上半年的4.94亿元,也比之前所有年份同期都要好很多,主业盈利依然处于历史高位水平。
煤价有望回升
煤价是决定冀中能源盈利能力的关键因素。
根据东方财富Choice统计,在7月初至8月25日期间,国内焦煤价格均值为1793元/吨,2022年同期为2285元/吨,预计公司煤炭主业三季度同比增长仍面临压力。不过,从环比来看,国内5月和6月份焦煤价格均值分别为1753元/吨、1602元/吨,7月至今价格回升明显,公司主业三季度环比大概率会有明显好转。
对于煤价未来走势,券商持乐观态度。
焦煤具有一定稀缺属性,在我国属于战略性资源。钢铁是焦煤核心下游需求,而钢铁一半以
上的需求用于建筑业,因此建筑业的景气度将直接影响焦煤价格。根据Mysteel数据统计, 2022年建筑业中基建和地产的钢材消费比为 1:2,当前下游地产对钢铁需求仍是主导。
2023年年初以来,以“稳增长、扩内需”为主线,国家出台多项宏观政策,尤其地产端的城中村改造、保交楼、认房不认贷等利好政策频出。德邦证券认为,逆周期政策出台彰显政府稳增长决心,政策的连续出台有望为市场注入活力,经济复苏将加速二、三产业需求,推动固定投资端需求增加。随着下游地产、基建等领域的预期向好,将催化钢铁和焦煤需求提升。
随着需求回暖,焦煤短期过剩在好转。2023年炼焦煤供需压力最大时刻是在3月份,此后虽然仍有月度级别过剩,但过剩量整体呈现减少趋势,核心变化在于需求有所提升,且进口量有所下降。同时鉴于下游焦炭、原料煤库存偏低,焦化厂开工率一直保持稳定。随着“金九银十”的到来,预计项目工程开工较多,焦煤需求有支撑。
德邦证券认为,煤炭行业基本面和预期有望发生重大变化,在供给稳健释放后,需求预期的改善将成为助推板块估值修复的重要因素。首创证券则认为,地产有望实现边际复苏以及钢材价格盈利逐步回暖,炼焦煤价格有望在当前低库存以及低价格水平下实现反弹。
长期来看,在碳中和的大背景下,煤炭等传统能源行业的产能扩张受到抑制,行业周期属性被明显弱化,传统能源的高盈利有望延续。
新产能投产
根据2022年报披露,冀中能源煤炭业务下属19座矿井,年度核定生产能力3265 万吨。
冀中能源煤炭产能未来仍有提升空间。一方面,公司有在建邢台矿西井,设计产能为60万吨炼焦煤,预计2023年下半年建成投产。另一方面,公司内蒙矿区核增动力煤产能150万吨,其中盛鑫煤业 30万吨2022年已核增,嘉信德 90万吨与嘉东煤业30万吨正在推进,嘉东煤业已成功取得资源扩界项目采矿许可证。此外,公司控股股东冀中能源集团在上市公司体外仍有核定产能约3006万吨,未来公司有望通过集团资产注入实现煤炭板块增量。
在煤炭主业以外,冀中能源还积极发展化工、建材等非煤业务。据统计,2023年上半年,公司非煤业务贡献营收23.08亿元,占全部营收比例分别为15.64%,非煤业务已经成为重要增长点。在这其中,玻纤、PVC、铁矿三大非煤产品最具有看点,未来均有新产能投产。
截至2022年末,冀中能源共有玻纤产能28.5万吨,玻纤产业2022年实现净利润1.37亿元,产量25.8万吨。目前子公司冀中新材正在建设第三条 12万吨的生产线,主要是加强玻纤产品深加工能力,生产高附加值的产品,优化产品结构,总规模达到 40 万吨。民生证券预计,公司玻纤所属建材板块2023和2024年营收将分别达到15.48亿元、17.02 亿元。
截至2022年末,冀中能源共拥有 63万吨PVC产能,其中40万吨PVC项目处于联合试生产阶段。由于原有23万吨PVC产能利用率偏低且40万吨 PVC项目尚未产生效益,业务盈利
能力受到拖累。民生证券认为,随着在建产能释放与乙烯专用码头建设运营,公司有望通过增产降本实现业务扭亏转盈。公司在投资者关系活动记录表中表示,PVC产业力争做到2023 年减亏,2024 年扭亏,2025 年盈利。
2023年1月16日,冀中能源取得白涧铁矿探矿证,目前项目核准及探转采工作已经启动。白涧铁矿的铁矿资源量1.04亿吨,项目设计的服务年限为35年,预计矿井建设期5年,投资24亿元左右,矿山建设规模为300万吨/年,最终主要产品为铁精矿和钴精矿,预计年产TFe品位 66.0%的铁精矿 172.66万吨、Co品位0.23%的钴精矿 10.38万吨。
民生证券认为,白涧铁矿作为冀中股份规划建设的优质非煤矿山项目,将为企业转型升级高质量发展注入强劲动力。